THE EPOCH TIMES - Christopher Balding - TRADUÇÃO CÉSAR TONHEIRO - 3 OUT, 2022
Taí, Hang Seng e PIB chinês ladeira abaixo. Diziam que a China iria superar os EUA, mas não é o que se vê. Leia com detida atenção o artigo abaixo que dá uma ótima noção da conjuntura chinesa.
Depois de ingressar na Organização Mundial do Comércio em 2000 e ancorar o yuan chinês (também conhecido como renminbi) ao dólar americano, a China vinculou sua economia aos Estados Unidos. Aplicando um regime de câmbio fixo com rígidos controles de capital, a China se beneficiou de grandes influxos e taxas de juros relativamente baixas devido em grande parte ao ambiente de baixas taxas de juros nos Estados Unidos. O que acontece com a economia chinesa quando as taxas de juros aumentam nos Estados Unidos?
A política monetária soberana enfrenta o dilema intratável do que os economistas chamam de “trindade impossível”. Os países podem ter uma taxa de câmbio fixa, livre fluxo de capital ou política monetária soberana, mas devem escolher apenas duas das três. Os livros didáticos de economia dão definições claras e claras de cada um. Ainda assim, na realidade, a China tentou manipular cada um e saiu pior devido às suas tentativas de manipular as leis da economia.
Os tecnocratas do Partido Comunista Chinês (PCC) tentaram criar um sistema onde pudessem aproveitar a melhor das três opções e deixar para trás as piores partes. A China implementou uma taxa de câmbio quase fixa, que é efetivamente um índice do dólar americano, com fluxos de capital rigidamente controlados e uma política monetária semi-soberana.
O que quase ninguém percebeu com a criação complicada da política monetária chinesa tentando aderir à 'trindade impossível' foi que nos últimos 20 anos, a China se beneficiou da sincronização do ciclo de negócios com os Estados Unidos. Como o yuan estava vinculado diretamente ao dólar americano e os Estados Unidos mantinham as taxas de juros baixas, a China podia manter suas taxas de juros baixas.
Agora que o Federal Reserve (Fed) está aumentando as taxas de juros, que impacto isso terá na China?
Primeiro, os dias de fluxos de dinheiro fácil para a China acabaram. Em grande parte dos últimos 20 anos, as taxas de juros chinesas foram de 3% a 5% mais altas do que as dos Estados Unidos. Com uma taxa de câmbio fixa ou semifixa, isso deu aos investidores na China acesso a retornos mais altos e fáceis. Com retornos de portfólio e investimento estrangeiro direto baseado em diferenciais de taxas de juros entre os Estados Unidos e a China, isso atraiu o capital do investidor com taxas de câmbio fixas ou fortemente administradas, criando retornos fáceis. Os investidores azedaram a China como destino de investimento por uma série de razões. Mas quando os retornos da linha de base são maiores na dívida do governo dos EUA sem nenhum dos problemas da China, a motivação financeira secará o maior motivo para enviar dinheiro.
Em segundo lugar, isso colocará uma enorme pressão ascendente sobre as taxas de juros chinesas, no momento em que a economia chinesa está oscilando. Durante a maior parte do período desde 2000, as economias chinesa e norte-americana estiveram altamente correlacionadas. Isso permitiu que as taxas de juros chinesas seguissem as dos Estados Unidos e usufruíssem de um período sustentado de dinheiro de baixo custo. No entanto, agora que o Fed está tentando conter a inflação e a demanda superaquecida, a China está sofrendo com sua economia mais fraca na história provavelmente pós-abertura. O aumento das taxas de juros com um setor bancário oscilante, alta dívida do consumidor e um setor corporativo que sofre com uma onda de inadimplência corre o risco de levar um problema a uma crise. O Banco Popular da China (PBOC) enfrenta um trade-off entre manter o yuan atrelado ao dólar americano e aumentar as taxas de juros ou reduzir o vínculo e deixar o yuan afundar.
Terceiro, o aumento das taxas de juros dos EUA exacerbará as pressões de saída de capital da China. Quando as taxas de juros do governo chinês eram 3-5 por cento mais altas do que nos Estados Unidos, o dinheiro fluía para a China, buscando retornos mais altos. Agora de curta duração, a dívida do governo dos EUA rende mais do que a dívida semelhante do governo chinês. Acrescente o fraco setor corporativo e as pressões imobiliárias, e os investidores chineses veem muitas razões para tirar seu dinheiro da China.
Para países como o Japão ou o Reino Unido, as saídas de capital significam quedas na moeda. Enquanto a China possui US$ 3 trilhões em reservas, dado o tamanho de sua economia e do mercado financeiro local, esses US$ 3 trilhões são, na verdade, muito menores do que parecem. Os Estados Unidos agora obtêm uma taxa mais alta de retorno seguro de ativos com risco significativamente menor, e fica óbvio por que os reguladores alertam bancos e investidores sobre a transferência de capital para fora da China.
A China tenta enquadrar o círculo da política financeira ignorando as realidades da política econômica. Mesmo que os reguladores chineses reconheçam que o preço de fixação diário do yuan do BPC se desviou significativamente da fórmula ponderada baseada no preço do dólar americano, eles tentam pouco mais do que implorar aos bancos que não mudem do preço oficial. Se as taxas de juros dos EUA permanecerem acima das taxas chinesas por um período sustentado, isso forçará uma mudança na política de Pequim diante de um conjunto de circunstâncias não testemunhadas na história moderna. Atualmente, Pequim está dizendo aos mercados como se comportar e precificar os ativos. Isso só pode acontecer antes que os mercados encontrem maneiras de movimentar dinheiro ou mercados negros que paguem preços melhores.
Dado o esperado ciclo plurianual das taxas de juros e a provável força resultante do dólar americano, Pequim deve enfrentar algumas decisões difíceis. Aumenta as taxas de juros para conter a queda do yuan diante de uma economia oscilante? Defende o yuan e reprime ainda mais os fluxos financeiros internacionais, dados todos os vazamentos externos?
Realisticamente, devemos esperar que Pequim adie qualquer tipo de decisão real pelo maior tempo possível, dadas as compensações muito negativas que enfrenta. Restringir ainda mais os fluxos de capital apenas afastará o investimento internacional de um destino já pouco atraente. Aumentar as taxas de juros corre o risco de levar a economia chinesa ao limite. No entanto, não fazer nada também apresenta riscos se os mercados se assustarem com bancos oscilantes, preços de ativos em queda e uma abordagem de não fazer nada de Pequim.
A realidade é que não há boas opções, e Pequim evitará essa realidade pelo maior tempo possível.
As opiniões expressas neste artigo são as opiniões do autor e não refletem necessariamente as opiniões do Epoch Times.
Christopher Balding foi professor da Fulbright University Vietnam e da HSBC Business School da Peking University Graduate School. É especialista em economia chinesa, mercados financeiros e tecnologia. Membro sênior da Henry Jackson Society, e morou na China e no Vietnã por mais de uma década antes de se mudar para os Estados Unidos.
ORIGINAL >
VÍDEOS - Aula Aberta: O Eixo do Mal Latino Americano - EPs 1 e 2 / Link para o Livro