Está próximo o fim do dólar americano?

- THE NATIONAL INTEREST - Feb 1, 2021 -

Desmond Lachman - TRADUÇÃO CÉSAR TONHEIRO -


Imagem: Reuters

O fim do dólar americano ocorrerá em breve?

1 de fevereiro de 2021 por Desmond Lachman


Há muitos motivos para se preocupar com os fundamentos econômicos subjacentes do dólar americano. No entanto, antes de se desesperar com o fato de os Estados Unidos estarem a caminho de uma crise do dólar, uma pessoa pode querer fazer duas perguntas.



Primeiro, o dólar tem algum rival sério para substituí-lo como moeda de reserva internacional do mundo? Em segundo lugar, o dólar não se sairia bem caso estourasse a atual bolha global de todos os ativos e do mercado de crédito? As respostas a essas perguntas sugerem que os Estados Unidos não estão prestes a experimentar uma crise do dólar tão cedo.


Os pessimistas do dólar apontam para a extraordinária flexibilização da política econômica dos Estados Unidos na esteira da pandemia do coronavírus como uma razão para o desespero do dólar. Nunca antes os Estados Unidos tiveram um déficit orçamentário em tempo de paz quase tão grande ou um nível de dívida pública quase tão alto quanto hoje. Nunca antes, também, o Federal Reserve dos EUA manteve as taxas de juros tão baixas e expandiu seu balanço patrimonial tão rapidamente como está fazendo hoje.


Igualmente preocupante é que há muito poucas perspectivas de que haja uma mudança na política econômica dos EUA em breve. O governo Biden pretende garantir a aprovação de mais um enorme pacote de estímulo ao orçamento. Ao mesmo tempo, o Federal Reserve assegura repetidamente ao país que, por um futuro indefinido, pretende manter as taxas de juros em baixos níveis recordes e continuar expandindo seu balanço.


Os ursos do dólar argumentam corretamente que, ao reduzir o nível de poupança do país, os déficits orçamentários anormalmente grandes dos EUA levarão a um maior aumento do déficit externo do país. Paralelamente, taxas de juros muito baixas nos EUA não oferecem aos investidores estrangeiros um retorno suficiente para manter o dólar. Os ursos do dólar argumentam que essa combinação de um déficit externo mais elevado e a falta de incentivo para que os estrangeiros mantenham seus saldos em dólares traz o risco de uma crise do dólar.


Um ponto básico que o dólar não leva em conta é que, para o dólar americano se depreciar, ele deve se depreciar em relação às outras moedas importantes do mundo. No entanto, atualmente parece que essas moedas estão assoladas por problemas tão sérios, se não mais sérios, do que aqueles que afetam o dólar dos EUA.


Os problemas que atualmente enfrenta o euro, o principal desafiante à posição dominante da moeda de reserva internacional do dólar, ilustram esse ponto. A Europa não está apenas passando por uma recessão econômica muito mais profunda do que a dos Estados Unidos e não apenas agora tem taxas de juros significativamente negativas. A Europa também parece estar à beira de outra rodada da crise da dívida da zona do euro, que pode representar uma ameaça existencial para o euro.


É particularmente preocupante que a próxima crise da dívida soberana da zona do euro provavelmente se concentre na Itália, um país cuja economia é cerca de dez vezes maior que a da Grécia. Nunca antes a Itália teve um déficit orçamentário maior ou uma relação dívida pública/PIB mais alta do que hoje. No entanto, presa em uma camisa de força do euro e mergulhada em uma recessão econômica, a Itália não será capaz de restaurar a ordem em suas finanças públicas sem recorrer a uma reestruturação da dívida que poderia abalar os próprios alicerces do euro.


Nem o Japão nem a China, cujas moedas até agora não foram amplamente utilizadas como moedas de reserva, provavelmente representarão uma ameaça real para o dólar em breve. Atualmente, o Japão tem finanças públicas que fazem com que as dos Estados Unidos pareçam equilibradas. Enquanto isso, a China está atualmente no meio de uma bolha de crédito de proporções épicas e continua a manter rígidos controles de capital que parecem desqualificar seu uso extensivo como moeda de reserva.


Ainda outro fator que provavelmente apoiará o dólar no período à frente é a reputação de porto seguro que seu profundo mercado de capitais lhe proporciona. Quando a política monetária mundial começar a apertar os ativos globais de hoje e a bolha do mercado de crédito estourar, os investidores em todo o mundo poderão mais uma vez buscar o porto seguro dos títulos do Tesouro dos EUA em um momento de turbulência no mercado financeiro.


Tudo isso não quer dizer que os americanos não devam se preocupar com o estado péssimo das finanças públicas de seu país. Grandes déficits orçamentários e níveis de dívida em rápido aumento ameaçam representar um pesado fardo para os filhos e netos dos cidadãos americanos. Em vez disso, é para dizer que o risco de uma crise do dólar em breve não precisa ser o principal motivo de preocupação com a direção problemática das finanças públicas do país.


Desmond Lachman é um membro residente do American Enterprise Institute. Ele foi ex-diretor adjunto do Departamento de Revisão e Desenvolvimento de Políticas do Fundo Monetário Internacional e estrategista-chefe de economia de mercados emergentes do Salomon Smith Barney.


ARTIGO ORIGINAL:

https://nationalinterest.org/feature/coming-soon-demise-us-dollar-177428

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